Problematikken rundt bruken av non-GAAP måltall og tilhørende justeringer med utgangspunkt i det amerikanske REIT-selskapet, Ashford Hospitality Trust Inc.

Abstract

Rapportering av non-GAAP måltall har vært et mye omdiskutert tema de siste årene, spesielt i USA. Det foregår en rekke justeringer av resultatene som gjør det vanskelig å se den egentlige verdiskapningen på lang sikt. Lønninger til toppsjefer er derfor ofte astronomiske uten at dette gjenspeiles i kostnadene til selskapet. I denne oppgaven ser man på problematikken rundt bruken av non-GAAP måltall og tilhørende justeringer, og hvordan dette kan påvirke vår oppfatning av verdiskapning.  Oppgaven er basert på en case-studie av REIT-selskapet Ashford Hospitality Trust Inc., og tar utgangspunkt i non-GAAP måltallet “justert FFO”. Oppgaven har som mål å bygge forståelse rundt behov, utfordringer og løsninger knyttet til bruken av non-GAAP-måltall.

Ettersom GAAP-måltall ikke alltid er tilstrekkelig for å beskrive operasjonell ytelse i REIT-industrien, er det et klart behov for non-GAAP måltall som “justert FFO”. Studiet har likevel vist at det foreligger flere potensielle utfordringer knyttet til disse. Ashford Trust har hatt en klar økende trend i bruken av non-GAAP måltall og tilhørende justeringer, hvor antall justeringer ble firedoblet i løpet av perioden 2008 til 2016. Man observerte at selskapet over samme periode fremstilte et resultat som var 8,1 prosent høyere enn det burde være for å beskrive faktisk operasjonell ytelse, tilsvarende $112,9 millioner. Den store bruken av justeringer gjør at selskapet i stor grad kan tåkelegge resultatene og følgelig villede investorer. Kortsiktig kan dette føre til at aksjekursen følger forventningene til et optimistisk resultat, og det blir vanskelig å se den egentlige verdiskapningen på lang sikt.

På den andre siden har Ashford Trust også generert en gevinst på $781,4 millioner gjennom handel med egne aksjer i samme periode. Dette er finansiell verdiskapning som ikke kommer frem i resultatet. Ettersom gevinsten generert fra kapitalallokering er så stor i forhold til selskapets “sminking” på det operasjonelle resultatet, kan det tenkes at den finansielle verdiskapningen kompenserer for at selskapet fremstiller en høyere operasjonell verdiskapning enn hva som faktisk er tilfellet, gjennom non-GAAP måltall.