Børsnoteringer og påfølgende kursstabilisering

Abstract

Kursstabilisering innebærer transaksjoner som har som formål å påvirke markedsprisen på finansielle instrumenter i bestemte situasjoner, med dette for å begrense prisvolatilitet og andre signifikante kursfall, som ikke kan spores tilbake til underliggende selskapsforhold. Gjeldende regulatoriske rammeverk i Norge når det kommer til kursstabilisering, muliggjør for en unik studie over både nivå og kjennetegn ved stabiliserte noteringer. Jeg finner i denne studien at kursstabiliserende aktiviteter er mindre utbredt på Oslo Børs, enn tilfellet er i de fleste andre sammenlignbare finansielle markeder. I mitt datasett som inkluderer 86 noteringer i perioden 2004 og frem til andre kvartal 2011, finner jeg at kursstabilisering i varierende grad har forekommet i 23 av disse noteringene. Samt at overtildelingsopsjonen i ytterlige 12 av noteringene er utøvet i sin helhet. Det viser seg blant annet at de kursstabiliserte noteringene både er priset noe høyere og samtidig er mye større, enn de noteringene der dette ikke viser seg å forekomme. Volumet første dag i annenhåndsmarkedet er tilnærmet det dobbelte for de stabiliserte noteringene, noe som indikerer at problemer knyttet til ”aksjeflipping” her i varierende grad gjør seg gjeldende. Startavkastningen for det stabiliserte utvalget viser i gjennomsnitt -1,62 % første dag i markedet, mens gjennomsnittlig underprising for det motsatte utvalget, viser seg å være 6,08 % under valgte periode. Avkastningstallene er for øvrig, for begge utvalgene, stigende gjennom mer eller mindre hele analyseperioden. Videre har jeg gjennom en økonometrisk analyse funnet at både størrelsen på tilknyttede emisjon, avkastningen første handelsdag i markedet, samt det generelle ”børsklimaet” forut for notering, alle er statistisk signifikante når det kommer til å forklare sannsynligheten for at en notering viser seg stabilisert. Når det kommer til effekt på kurser, kan det vises til en moderat negativ justering ved endt stabiliseringsperiode. Med markedsjustert avkastning på – 0,55 % på dagen der stabiliseringsperioden opphøres, indikerer dette at kursen til dels holdes på et kunstig høyt nivå. Hypotesen om at utøvelse av overtildelingsopsjoner tolkes som et godt signal av markedet bekreftes videre, der gjennomsnittlig markedsjustert avkastning på dagen for annonsering er 0,7 %.