En analyse av strukturerte spareprodukter før og etter innføringen av MiFID-direktivet - har gråstein blitt til gull?

Abstract

I denne masteroppgaven har jeg undersøkt om strukturerte produkter solgt etter Verdipapirmarkedsdirektivet (MiFID-direktivet) er bedre enn strukturerte produkter solgt før direktivet ble innført. For å kunne vurdere om produktene er blitt bedre har jeg beregnet produktenes nåverdi og forventede avkastning. I tillegg analyseres kostnadene knyttet til investering i produktene. Jeg er ikke kjent med at det tidligere er gjort noen tilsvarende sammenlikning av strukturerte produkter før og etter innføringen av MiFID-direktivet. Jeg har benyttet Monte Carlo simuleringer for å komme fram til resultatene som gjorde det mulig å svare på problemstillingen. Kunnskaper innen opsjonsprising og programmering har derfor vært nødvendig. Jeg har foretatt en dokumentundersøkelse av prospekter for å finne informasjon om de strukturerte produktene som verdsettes i denne masteroppgaven. Selve verdsettelsen har krevd store mengder økonomisk markedsdata. Resultatene er basert på estimert forventet nåverdi og forventet avkastning til seks strukturerte produkter solgt før og seks produkter solgt etter at MiFID-direktivet ble innført. Estimatene ble deretter sammenliknet og drøftet. Analysen viser at nåverdien og den forventede avkastningen til strukturerte produkter solgt etter innføringen av MiFID-direktivet er litt høyere enn for produktene som ble solgt før direktivet ble innført. Nåverdien har i gjennomsnitt økt med kr 1,66 når verdsettelsen foretas i en periode med lav volatilitet (1.1.2004-31.12.2006), og den forventede avkastningen ut over risikofri rente økte fra 0,84 % til 2,08 %. I tillegg viser analysen at etableringskostnadene knyttet til investering i produktene nesten er halvert. Til tross for en forbedring i nåverdi, forventet avkastning og kostnader har produktene etter MiFID-direktivet lav eller negativ netto nåverdi, lav forventet årlig avkastning ut over risikofri rente, og sannsynligheten for tap er stor. Gråsteinen har altså blitt mindre grå, men det er langt igjen til gull.