Det norske obligasjonsmarkedet - en studie av markedsstrukturen og lånebetingelsene

Abstract

Formålet med denne oppgaven har vært å gi et oversiktsbilde over de prospektpliktige lånene på Oslo Børs i perioden 2011 til 2014. Vi har derfor sett nærmere på utsteders lånebetingelser, samt studert strukturen i markedet. Datasettet tar utgangspunkt i registrerte og godkjente prospekt hos Finanstilsynet, som er kompetent prospektmyndighet for prospektpliktige lån på Oslo Børs. Data fra Nordic ABM ble innhentet fra Oslo Børs’ hjemmesider, og er inkludert for å gi oss et sammenligningsgrunnlag til analysen av markedsplassen på Oslo Børs. Analysen av prospektpliktige lån viser at låntakere klassifisert som «investment grade» oppnår betydelig lavere kupongrente enn låntakere klassifisert som «high yield». Sistnevne utsteder lån med flytende rente i 96% av tilfellene. For utstedere klassifisert som «investment grade» er spredningen mellom fast- og flytende rente god, og gav oss mulighet til å sammenligne kupongrentene; flytende rente har generelt lavere kupongrente enn lån med fast rente, og forskjellen er i gjennomsnitt 0,71 prosentpoeng. Utsteder oppnår bedre prising på lån med flytende rente i et marked hvor etterspørselen blant investorer er høy etter slike lån. Dette får vi også bekreftet av finansdirektør Ketil Wang i Hafslund, som sier at etterspørselen er tiltet mot flytende rente pga. rekordlavt yield-nivå. Videre analyserte vi omsetningen til utstederne og lånestørrelsen, og i hvilken grad omsetning og lånestørrelse har noe å si for prisingen av lånet. Trenden i forhold til omsetning er klar; kupongrenten og standardavviket er avtagende med en økning i omsetningen. Analysen av størrelsen på lånet viser samme trend; kupongrenten og standardavviket er avtagende med en økning i lånestørrelsen. Nordic ABM er veldig preget av bank og finanssektoren, hele 87 % av alle lån i perioden vi undersøkte er utstedt av en finansiell institusjon. Tradisjonelle industri- og tjenesteytende bedrifter står for kun 4 %, og blant disse finner man hovedsakelig store industriselskaper. Grunnen til at slike selskaper har lån plassert på Nordic ABM er fordi de ikke avlegger regnskap etter IFRS, noe som er et noteringskrav for å plassere lån på Oslo Børs.