Oljeprisfallets påvirkning på Oslo Børs

Abstract

Sammendrag Gjennom en børs som hovedsakelig drives av oljerelaterte selskaper blir det norske aksjemarkedet ofte omtalt som “oljesmurt”, noe vi også kan se fra Oslo Børs sin positive korrelasjon til oljeprisen. De siste årene har vi vært vitne til et ubalansert oljemarked, noe som har forårsaket et betydelig fall i oljeprisen. Til tross for dette har verdien på Oslo Børs nådd ny “all time high”. Det kan derfor stilles spørsmål ved om det fremdeles foreligger et kausalt forhold mellom Oslo Børs og oljeprisen, eller om årsakssammenhengen har endret seg som en konsekvens av det volatile oljemarkedet. Formålet med denne avhandlingen er å undersøke om oljeprisfallet i 2014 har påvirket det norske aksjemarkedet. Det er benyttet en kointegrasjonsanalyse for å undersøke hvorvidt det eksisterer et kointegrert forhold mellom Oslo Børs og oljepris. For å avdekke et eventuelt endringsforhold mellom variablene er det utført to analyser, henholdsvis en før og en etter Oljeprisfallet. Det er også benyttet en flerfaktormodell for å analysere avkastningsmønsteret på Oslo Børs. Dette for å kunne kartlegge eventuelle årsaker til et endringsforhold som stammer fra Oljeprisfallet. Ved å utføre en regresjonsanalyse med ni forklaringsvariabler, og et datasett med månedlige observasjoner som strekker seg over 17 år, oppdaget vi at fire makroøkonomiske faktorer blir statistisk signifikante. Oljepris og S&P 500 hadde en positiv signifikant effekt på Oslo Børs, hvor variablene også syntes å være de mest sentrale forklaringsfaktorene. VIX og SMB viser imidlertid en negativ signifikant effekt, hvor sistnevnte indikerer et børsfall når små selskaper utkonkurrerer store selskaper. Ved bruk av Engel & Granger sin kointegrasjonstest med ukentlig observasjoner, finner vi indikasjoner på at det finnes et kointegrert forhold mellom oljepris og Oslo Børs før oljeprisfallet i 2014. Funnene støttes av tidligere forskning og indikerer at det har vært et langvarig kausalitetesforhold mellom variablene. Vi finner imidlertid svake tegn på et kointegrert forhold mellom Oslo Børs og oljepris i perioden etter Oljeprisfallet. Funnene tilsier med andre ord at det ikke lenger eksisterer et langvarig forhold mellom variablene. Det er dermed grunn til å tro at effektene fra oljeprisfallet i 2014 har forårsaket en kausal endring mellom variablene. Uttalelsen om en oljedrevet børs blir dermed i mindre grad støttet i vår analyse.

Abstract Through a stock exchange primarily operated by oil-related companies, the Norwegian stock market is often referred to as “oil-driven”, which we can also see from Oslo Stock Exchange’s positive correlation with the oil prices. In recent years, we have a witnessed unbalanced oil market, which has caused a significant fall in oil prices. Despite this, the value of the Oslo Stock Exchange has reached a new “all time high”. Hence questions can be raised concerning whether there still exists is a causal relationship between the Oslo Stock Exchange and the oil price, and if the causal link has changed as a consequence of the volatile oil market. The purpose of this paper is to investigate how the drop in the oil price in 2014 has affected the Norwegian stock market. A cointegration analysis has been utilized to determine the existence of a cointegrated relationship between Oslo Stock Exchange and the oil price. In order to reveal relationship changes between the two variables, we conduct one analysis before and one after the oil price drop. A multi-factor model has also been used to analyze the return pattern on Oslo Stock Exchange. This in order to map out possible causes of a change that stems from the oil price drop. By performing a regression analysis with nine explanatory variables with monthly observations covering the last 17 years, we discovered that four macroeconomic factors become statistically significant. Oil price and S&P 500 had a positive significant effect on the Oslo Stock Exchange, where the variables also appeared to be the most important explanatory factors. VIX and SMB, however, show a negative significant effect, where SMB is indicative of a fall in the stock market when small companies outperform large companies. Through the use of an Engel & Granger cointegration test with weekly observations, we found indications that there were a cointegrated relationship between oil prices and Oslo Stock Exchange before the oil price drop. The findings, supported by previous research, suggests that there has been a long-term causal relationship between the variables. However, we find weak signs of a cointegrated relationship between the two variables in the period after the oil price drop. In other words, the findings indicate that there is no longer a long-term relationship between the variables. There is therefore reason to believe that the effects of the oil price drop in 2014 have caused a causal change between the variables. The statement of an oil-driven stock exchange is thus less supported by our analysis.