Verdsettelse av XXL ASA

Abstract

Sammendrag Formålet med denne oppgaven er å estimere egenkapitalstørrelsen, herunder pris pr. aksje i XXL ASA, pr. verdsettelsesdato 31.12.18. Vi har benyttet oss av fundamental verdsettelse som hovedteknikk og supplert med komparativ verdsettelse i form av multiplikatormetoden. Verdsettelsen er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og er utført fra et investororientert perspektiv. Oppgaven innledes med presentasjon av både bransje og selskap. Deretter gis det en introduksjon til ulike verdsettelsesmetoder, samt begrunnelse for vårt valg av metode. Vi har utført strategisk analyse med formål om å kartlegge selskapets interne styrker og svakheter, samt muligheter og trusler i den eksterne analysen. Analysene avdekket at økt fokus på helse og sportsutstyr er ventet å gi positiv effekt for selskapet. Samtidig gir hard konkurranse, særlig gjennom netthandel, samt at sportsmarkedet kanskje nærmer seg et metningspunkt, grunn til en noe mer moderat vekst i fremtiden. Vi har foretatt en regnskapsanalyse med bakgrunn i det omgrupperte regnskapet for XXL og et utvalg av komparative selskaper. Videre ble avkastningskravet estimert og våre beregninger ga en WACC på 5,36% På bakgrunn av informasjon fra strategisk analyse samt regnskapsanalysen, utarbeidet vi et fremtidsregnskap for perioden 2019 til 2026. Egenkapitalen ble gjennom bruk av selskapskapitalmetoden estimert å være 5.353.762.367 NOK Dette gir en aksjepris på 38,49 NOK, mot markedspris på 26,10 NOK på verdsettelsestidspunktet. Vår fundamentale verdsettelse indikerer at XXL er underpriset og danner dermed grunnlag for kjøpsanbefaling. Verdiestimatet vi har kommet til er svært usikkert ettersom verdsettelsen i stor grad beror på skjønnsmessige vurderinger. Denne usikkerheten kom tydelig frem i vår sensitivitetsanalyse og Monte Carlo simulering, da vi avdekket at endringer i de mest kritiske lønnsomhetsdriverne ga betydelige utslag i verdiestimatet. Verdiestimatet er særlig sensitivt overfor endringer i beta og markedets risikopremie. Vår verdsettelse viser kun ett verdiestimat, til tross for flere mulige. Vi anser likevel vårt estimat for å være realistisk.