Verdsettelse av SalMar ASA

Abstract

Formålet med denne masteroppgaven er å estimere markedsverdien av egenkapitalen for SalMar ASA og dermed verdi per aksje den 30.12.2019. Verdien per aksje sammenlignes med aksjeprisen i markedet og vi vil anbefale en handelsstrategi på bakgrunn av dette. Verdsettelsen baseres hovedsakelig på en fundamental verdsettelse, støttet av en relativ verdsettelse. I den fundamentale verdsettelsen er den virkelige verdien estimert ved å diskontere forventede fremtidige kontantstrømmer til nåverdi. Den relative verdsettelsesmetoden er gjort ved bruk av multipler fra sammenlignbare selskaper. I den første delen av oppgaven gir vi en presentasjon og analyse av SalMar og oppdrettsbransjen. Fra analysene har vi funnet ut at SalMars største muligheter for fremtiden ligger i teknologiske innovasjoner som kan forbedre laksens leveforhold og bidra til å redusere kostbare trusler som lakselus. Analysen av SalMars interne ressurser viste oss at de har midlertidig konkurransefortrinn gjennom sitt slakteri- og foredlingsanlegg InnovaMar og sine offshore oppdrettsanlegg. Historisk analyse avdekker at SalMar presterer best av de fire største lakseoppdrettsselskapene i Norge i form av marginer og nøkkeltall. Innsikten vi fikk fra den strategiske og historiske analysen ga oss et grunnlag som gjorde det mulig å utføre en regnskapsanalyse av SalMar, samt å gjøre prognoser for fremtidig ytelse. En sensitivitetsanalyse blir også presentert for å analysere hvor sensitive SalMar er for endringer i underliggende forutsetninger som vi har foretatt. Analysen avslører at SalMars aksjepris er svært sensitiv til endringer i fremtidig laksepris og varekostnad. Den fundamentale verdsettelsen gir et verdiestimat på 438,8 NOK per aksje. Den relative verdsettelsen gir et verdiestimat på 357,9 NOK per aksje. Aksjeprisen per 30.12.2019 var 449,3 NOK per aksje. Den fundamentale verdsettelsen indikerer at aksjeprisen er noe overpriset hvilket den relative verdsettelsen støtter. Differansen mellom verdiestimatet fra den fundamentale verdsettelsen og faktisk aksjepris utgjør kun en liten endring på to prosent, og vi vil derfor gi en hold-anbefaling grunnet usikkerheter knyttet til vårt verdiestimat.