Verdsettelse av Lerøy Seafood Group

Abstract

Lerøy Seafood Group er en del av sjømatbransjen/ fiskeindustrien som er spesielt utviklet innen havbruk av laks og ørret. Formålet med denne oppgaven var å finne verdien av Lerøy Seafood Group våren 2021.

Oppgaveteksten begynner med en presentasjon av problemstillingen etterfulgt av en presentasjon av selskapet og bransjen. Så går vi inn på to viktige teorier brukt i løpet av teksten, Damodarans teorier om fundamental verdsettelse gjennom diskontering av fremtidige kontant strømmer og teorien om relativ verdsettelse. Vi utfører strategiske analyser med Porter’s five forces framework og SWOT analyse, også regnskapsanalyse om selskapets situasjon der lønnsomheten, likviditeten og soliditeten til Lerøy blir vurdert. Ved hjelp av disse analysene kommmer vi frem til ulike antakelser som blir brukt til å estimere fremtidige kontantstrømmer.

Prognose av selskapets fremtidige frie kontantstrømmer tar med seg flere momenter og disse frie kontantstrømmer blir senere diskontert med totalkapital avkastningskrav (WACC), hvor avkastningskravet til egenkapital blir beregnet ved hjelp av CAPM modellen. Med våre beregninger blir risiko fri rente 1,17%, levered bottom-up beta 0,97155 og markeds risiko premie 4,82%. To forskjellige metoder blir vurdert ved beregningen av gjeldskostnaden som blir 0.045325. Gjennom en vekt av egenkapital og gjeld får vi en WACC på 0.0585.

Per dagen 20/03/2012 får vi en verdi av 112kr per aksje til Lerøy Seafood Group, mens på samme tidspunkt var aksjeprisen i markedet på 71,34kr.

Sensitivitetsanalysen viser at endringer i WACC og terminal vekst påvirker aksjeverdien og at lavere eller høyere laksepris også har konsekvenser for verdivurderingen.

Det andre anslaget blir gjort gjennom en relativ verdsettelse, med referanse til andre norske selskaper som også driver med oppdrett. Multipler av typen prisoverskudd og prisbok blir beregnet og estimert verdi blir 131,86.

Et gjennomsnitt av de to estimeringene på 121,955 blir anslaget på aksjeverdien til Lerøy Seafood Group.

Oppgaven konkluderer med anbefaling om å kjøpe aksjer fra Lerøy Seafood Group.

Lerøy Seafood Group belongs to the fishing industry, specially aquaculture of salmon and trout. The purpose of this task was to find the value of Lerøy Seafood Group in the spring 2021.

The thesis text begins with a presentation of the problem, followed by one presentation of the company and the industry. Then we go into two important theories used during the text, Damodaran's theories of fundamental valuation through the discounting of future cash flows, and the theory of relative valuation. We perform strategic analyzes with Porter's five forces framework and SWOT analysis. An accounting analysis is done to study the company's situation, assessing Lerøy's profitability, liquidity and solvency. With the help of these analyzes, we arrive at various assumptions that are used to estimate future cash flows.

The estimated company's future free cash flows are discounted with the cost of capital (WACC). The cost of equity included in WACC is calculated using the CAPM model. With our calculations is risk-free interest rate 1.17%, leveraged bottom-up beta 0.97155 and market risk premium 4.82%. Two different methods are considered when determining the debt cost; and it becomes 0.045325. Through a weight of equity and debt, we get a WACC of 0.0585.

As of 20/03/2012, we get a value per share of NOK 112 to Lerøy Seafood Group, while at the same time, the share price in the market was NOK 71.34. The sensitivity analysis shows that changes in WACC and terminal growth affect the share value and that lower or higher salmon prices also have consequences for the valuation.

The second estimation is made through a relative valuation, with reference to other Norwegians companies that also farm. Earnings multiples and book value multiples are calculated, and the relative valuation concludes with an estimated value of NOK131,86.

An average of the two forecasting gives a value of NOK121,955 for Lerøy Seafood Group's shares. The thesis concludes with a recommendation to buy shares from Lerøy Seafood Group.