Verdsettelse av AF Gruppen ASA

Abstract

Jeg vil i denne masterutredningen foreta en strategisk regnskapsanalyse og verdsette det børsnoterte selskapet AF Gruppen ASA. Formålet med denne verdivurderingen er å beregne et verdiestimat på selskapets egenkapital. Dette verdiestimatet vurderes videre opp mot aksjekursen pr 31.12.21 og vil danne grunnlaget for en anbefalt handelsstrategi.

Verdsettelsen bygger på professor Kjell Henry Knivsflå sitt teoretiske rammeverk for strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse. Det endelige verdiestimatet er basert på en fundamental verdivurdering med grunnlag i et utarbeidet fremtidsregnskap for perioden frem til 2031. Fremtidsregnskapet er utarbeidet basert på analyser av historiske regnskapstall og lønnsomhet, samt analyser av selskapets fremtidige vekstmuligheter.

Oppgaven innledes med en presentasjon av AF Gruppen og bransjen etterfølgt av valg av verdsettelsesteknikker. Videre utføres det en strategisk analyse av selskapets strategiske posisjon. Deretter gjennomføres en regnskapsanalyse hvor AF Gruppens lønnsomhet og risiko kartlegges, og det historiske avkastningskravet beregnes.

Den strategiske regnskapsanalysen danner grunnlag for utarbeidelse av fremtidsregnskapet, og det fremskrives avkastningskrav for budsjettperioden. Dette danner grunnlaget for den fundamentale verdsettelsen av egenkapitalen. Det fundamentale verdiestimatet blir supplert med en komparativ verdsettelse. Den anbefalte handelsstrategien baseres på disse estimatene.

Jeg har verdsatt AF Gruppen ASA sin egenkapital pr 31.12.21 til 203,5 kroner pr aksje. Omsetningskursen på dette tidspunktet var 193,6 kroner. På bakgrunn av dette vil jeg gi en «hold på aksjen» anbefaling.

In this master thesis I will be doing a strategic accounting analysis and valuation of AF Gruppen ASA. The purpose of this valuation is to try and determine the fair value of equity in the company. The fair value is then compared to the stock price at 31.12.21 and based on this I will give a recommended trading strategy.

This valuation is based upon the theoretic framework for strategic accounting analysis and valuation by professor Kjell Henry Knivslå. The final fair value estimate is based upon a fundamental valuation based upon future financial statements from the period form 2022-2031. The future financial statements are made based on analysis of historic accounting numbers and profitability, combined with an analysis of the company’s future growth opportunities.

The thesis will start with a presentation of the company AF Gruppen, the industry and competitors, followed by valuation techniques. Then a strategic analysis of the company’s strategic position is conducted, followed by an accounting analysis of AF Gruppen’s profitability and risks. The historic required rates of return are then calculated.

This strategic analysis forms the basis upon which the future financial statements, and future required rates of return are based upon. The future financial statements are then used to value the company’s equity. The fundamental valuation is then complemented by a comparative analysis. The recommended trading strategy is based upon these value estimates.

I have in this thesis valued AF Gruppen ASA equity at 31.12.21 to be equal to a stock price of 203,5 NOK. The stock was trading at 193,6 at the time. Based on this I will give a “hold” recommendation.