Verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA

Abstract

I denne bacheloroppgaven utfører vi en verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA, heretter omtalt som Lerøy, et ledende konsern innen sjømatnæringen. Vi gjennomfører en fundamental verdsettelse og benytter totalkapitalmetoden, som innebærer å bergene nåverdien av fremtidig fri kontantstrøm til totalkapitalen, samt terminalverdien. For å få et helhetlig bilde av selskapet og næringen, presenterer vi først Lerøy og havbruksnæringen generelt. Deretter redegjør vi for relevant verdsettelsesteori og metodevalg. For å kunne si noe om Lerøys fremtidsutsikter, samt deres posisjon i bransjen, gjennomfører vi en strategisk analyse og en regnskapsanalyse. Ved bruk av PESTEL-analyse og Porter’s Five Forces ser vi på forhold knyttet til makroomgivelsene og konkurransen i næringen. Funnene oppsummeres så i en SWOT-analyse. I regnskapsanalysen vurderer vi Lerøys finansielle posisjon i forhold til konkurrentene og undersøker driverne bak inntekter og kostnader. Disse analysene danner grunnlaget for å kunne predikere Lerøys fremtidige kontantstrømmer. Med utgangspunkt i fremtidsprognosen gjennomfører vi en fundamental verdsettelse, hvor vi diskonterer kontantstrømmene med Lerøys vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad (WACC) og beregner verdien av egenkapitalen. Gitt usikkerheten rundt enkelte av våre antakelser, utfører vi også en sensitivitetsanalyse, der vi vurderer hvordan endringer i laksepris, slaktevolum, terminalvekst og WACC påvirker verdsettelsen. For å få et ytterligere perspektiv på Lerøys verdi i forhold til konkurrentene, gjennomfører vi en relativ verdsettelse. Vi vurderer også hvordan endringer i skattestruktur påvirker verdsettelsen av Lerøy, ved hjelp av en scenarioanalyse. Etter å ha vektet resultatene fra scenarioanalysen, basert på våre forventninger til fremtidig beskatning, kommer vi frem til en endelig aksjekurs på 42,83 NOK. Det er verdt å merke seg at verdsettelsen er basert på en rekke antakelser og usikkerheter, og at det alltid vil være rom for diskusjon rundt valg av tall og metoder.

In this bachelor thesis, we perform a valuation of Lerøy Seafood Group ASA, hereafter referred to as Lerøy, a leading company in the seafood industry. We conduct a fundamental valuation by using the free cash flow to firm-method, which involves calculating the present value of future free cash flow to firm, as well as the terminal value. To get a comprehensive picture of the company and the industry, we first present Lerøy and the aquaculture industry in general. Then we explain relevant valuation theory and method selection. In order to estimate Lerøy's future prospects, as well as their position in the industry, we conduct a strategic analysis and a financial analysis. Using PESTEL analysis and Porter's Five Forces, we look at factors related to the macro environment and competition in the industry. The findings are then summarized in a SWOT analysis. In the financial statement analysis, we assess Lerøy's financial position compared to competitors and examine the drivers behind revenues and costs. These analyses form the basis for predicting Lerøy's future cash flows. Based on the future forecast, we carry out a fundamental valuation, where we discount the cash flows with Lerøy's weighted average cost of capital (WACC) and calculate the value of equity. Given the uncertainty surrounding some of our assumptions, we also perform a sensitivity analysis, where we assess how changes in terminal growth, WACC, salmon price and harvest volume affect the valuation. To get an additional perspective on Lerøy's value compared to competitors, we conduct a relative valuation. We also assess how changes in tax structure affect the valuation of Lerøy, through a scenario analysis. After weighting the results from the scenario analysis, based on our expectations for future taxation, we arrive at a final share price of 42.83 NOK. It is worth noting that the valuation is based on a number of assumptions and uncertainties, and there will always be room for discussion about the choice of numbers and methods.