Verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA

Abstract

Formålet med denne bacheloroppgaven er å svare på problemstillingen; «Hva er verdien av Lerøy Seafood Group ASA per 25.04.2023?». Med andre ord, har vi estimert en aksjepris til Lerøy, og som derav skal gi kjøps- eller salgsanbefaling av aksjene til selskapet.

Vi har i denne oppgaven utført en fundamental og relativ verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA. Vi har også gjennomført en regnskapsanalyse for å kunne sammenligne Lerøy sin økonomiske situasjon i forhold til de utvalgte konkurrentene. I den fundamentale verdsettelsen, har vi først og fremst gjennomført en strategisk analyse for å se på de makroøkonomiske omgivelsene. Funnene fra den strategiske analysen ble brukt i estimeringen av de fremtidige kontantstrømmene til Lerøy de neste 6 årene (5 år + en terminalverdi som skal gjelde for alltid). Terminalverdien som ble estimert, tar utgangspunkt i kontantstrømmen i år 5. Resultatet fra regresjonsanalysen som ble utført i Excel, ga oss en beta på 1,06. Vi valgte deretter å justere beta da beregningene en gjør er tidsspesifikke; En bruker en gitt periode som danner grunnlaget for beta og dette gir stor usikkerhet rundt estimatet. For å neddiskontere de fremtidige kontantstrømmene til Lerøy for de neste 6 årene, brukte vi WACC som avkastningskrav. Avkastningskravet som vi kom frem til var 7,50%. I terminalverdi-beregningen, brukte vi en vekstrate på 2%. Den fundamentale verdsettelsen resulterte i en aksjepris på 64,90 NOK

De fremtidige kontantstrømmene som vi har estimert i den fundamentale verdsettelsen, består av ulike variabler som er basert på ulike forutsetninger og antakelser. En feilvurdering av de ulike variablene kan gi store utslag i verdiestimeringen av Lerøy. Derfor har vi foretatt en sensitivitetsanalyse som tar for seg endringer i noen av disse variablene, som produksjonsvolum, laksepris, terminalvekst, WACC og skattesatsen.

Etter sensitivitetsanalysen, foretok vi en relativ verdsettelse som skulle støtte opp under resultatet som kom fra den fundamentale verdsettelsen. Den relative verdsettelsen resulterte i en aksjepris på 72,32 NOK.

Den endelige aksjeprisen som vi endte opp med for Lerøy var 67,37 NOK. Aksjeprisen til Lerøy per 25 april 2023 var 55,00 NOK. På bakgrunn av dette, gir vi en kjøpsanbefaling av aksjene til Lerøy.

The aim of this bachelor-thesis is to do a valuation of Lerøy Seafood Group ASA and estimate a stockprice of the company, and thereof give a buy- or sell recommendation.

We have in this thesis, done a fundamental and a relative valuation of Lerøy Seafood Group ASA. We have also done an accounting analysis to be able to compare Lerøy´s economic situation with the chosen, comparable, competitors. In the fundamental valuation, we have firstly done a strategic analysis of the macroeconomic surroundings. The findings from the strategic analysis was used in estimating the future cashflows of Lerøy for the next 6 years (5 years + a terminal value that was going to apply for forever). The terminal value that was estimated, took baseline from the cash flow in year 5. The result from the regression analysis in Excel, gave us a beta of 1,06. Thereafter we chose to adjust beta because the calculations you make are timespecific; You use a given timeperiod as the base of calculating beta and this gives uncertainty around the estimate. To discount the future cashflows of Lerøy for the next 6 years, we used WACC as the required rate of return. The required rate of return we calculated was 7,50%. In the terminal value-calculation, we used a growth-rate of 2%. The fundamental valuation resulted in a stockprice of 64,90 NOK.

The future cashflows we have estimated in the fundamental valuation, consists of different variables that are based on different assumptions. A misjudgement of these variables can make a great impact on the valuation of Lerøy. Therefore, we have done a sensitivity analysis that analysis changes in some of these variables like productionvolume, salmonprice, terminal growth, WACC and tax rate.

After the senstivity analysis, we did a relative valuation to support our result from our fundamental valuation. The relative valuation resulted in a stockprice of 72,32 NOK.

The final stockprise we ended up with for Lerøy was 67,37 NOK. The stockprice of Lerøy per 25th of April 2023 was 55,00 NOK. Based on this, we give a buy-reccomendation of the stocks of Lerøy.