Verdsettelse av SalMar ASA

Abstract

Formålet med denne bacheloroppgaven er å beregne verdien av SalMar ASA og dens tilhørende aksjepris våren 2024. For å estimere dette har vi gjennomført en fundamental verdsettelse. Vi har valgt å benytte totalkapitalmetoden, da selskapet har gjeld. For å styrke påliteligheten til aksjekursen har vi vektet den fundamentale verdsettelsen med en relativ verdsettelse. Vi har også anvendt annen relevant teori fra studieløpet vårt.

For å skape et fullstendig bilde av SalMar og bransjen de opererer i, presenterer vi først SalMar og oppdrettsnæringen. Delkapittelet legger vekt på både historiske trekk og dagens situasjon. Videre har vi gjort en strategisk analyse. Denne har fokus på både eksterne og interne aspekter. Internt er innovasjonsevnen og verdikjeden fremtredende ressurser. Eksternt er det mange makroøkonomiske forhold som påvirker selskapet, i tillegg til rivaliseringen mellom aktørene. I regnskapsanalysen vurderer vi SalMars økonomiske stilling i forhold til de nærmeste konkurrentene, og analyserer historiske tall for inntekter og kostnader. Her avdekket vi at SalMar har en tilfredsstillende økonomisk stilling, og at deres lønnsomhet er ledende i bransjen. Resultatene legger til rette for fremtidsprognosene og de fremtidige kontantstrømmene.

Vi benytter fremtidsprognosene til å gjennomføre en fundamental verdsettelse. Fremtidsprognosene estimeres med utgangspunkt i historiske regnskapstall og funn i den strategiske analysen og regnskapsanalysen. De fremtidige kontantstrømmene diskonteres med et avkastningskrav til totalkapitalen (WACC). Ved å beregne nåverdien av kontantstrømmene og terminalverdien, legges grunnlaget for å beregne egenkapitalverdien og en aksjepris. En sensitivitetsanalyse benyttes for å belyse effekten endringer i avgjørende faktorer har på det endelige estimatet av aksjekursen.

For å styrke påliteligheten til aksjekursen vi estimerer, gjennomfører vi en relativ verdsettelse. Avslutningsvis vektes resultatene fra verdsettelsene til et verdiestimat. Det resulterer i en endelig aksjekurs på 592,21 NOK, som representerer en nedside fra markedsverdien av aksjen. Resultatene diskuteres med hensyn til de utførte analysene, og eventuelle risikoer og usikkerheter blir nøye vurdert.

The purpose of this bachelor thesis is to estimate the value of SalMar ASA and its corresponding share price in the spring of 2024. To estimate this, we have conducted an intrinsic valuation. In the intrinsic valuation, we have chosen to use the total capital approach, as the company’s financial structure contains debt. To enhance the reliability of the share price, we have weighted the intrinsic valuation with a relative valuation. We have also applied other relevant theories from our study courses.

To get an overview of SalMar and its industry, we first present SalMar and the aquaculture market. This subsection emphasizes both the historical aspect and the current situation. Additionally, we have conducted a strategic analysis focusing on both external and internal aspects. Internally, innovation capability and their vertical integrated value chain are important resources. Externally, there are many macroeconomic factors affecting the company, in addition to rivalry among the competitive companies. In the financial analysis, we evaluate SalMar´s financial position relative to its closest competitors. We also analyze historical figures for revenues and costs. In this part, we discover that SalMar has a satisfying financial position and is leading in the industry in terms of profitability. The results from these analyses create the foundation for our future forecasts and cash flows.

The future forecasts conduct the foundation for an intrinsic valuation. These forecasts are estimated based on historical financial figures and discoveries from the strategic- and financial analysis. The future cash flows are discounted by using a weighting average cost of capital (WACC). By calculating the present value of the cash flows and terminal value, we establish the factors needed to calculate the equity value and share price. To illustrate the effect of changes in key factors on the share price, we present a sensitivity analysis.

To strengthen the reliability of our share price, we conduct a relative valuation. At last, the results from the valuations are weighted to form a value estimate. This results in a final share price of 592,21 NOK. This represents a downside from the marked value of the share. The results are deliberated considering the conducted analyses, and risks and uncertainties are evaluated.