Verdsettelse av Norsk Hydro ASA

Abstract

Formålet med denne bacheloroppgaven var å verdsette Norsk Hydro ASA, med problemstillingen "Hva er verdien av Norsk Hydro ASA per 1.mai 2024?". Vi kom fram til verdien per aksje, gjennom å estimere selskapets totale verdi. Vi målte den estimerte aksjeprisen opp mot aksjeprisen på markedet. Dette la grunn for en handlingsanbefaling for aksjen.

Først i oppgaven foregår en gjennomgang av selskapet og aluminiumsbransjen Hydro opererer i. Dette med en hensikt om å gi leseren en introduksjon på hvordan Hydro og bransjen opererer, i tillegg til hvem som er selskapets konkurrenter og sammenlignbare selskaper. Videre kommer verdsettelsesteorien som blir tatt i bruk i oppgaven. Deretter ble det gjennomført en strategisk analyse og regnskapsanalyse. Dette dannet grunnlaget for våre forutsetninger. Interne og eksterne forhold, og hvordan disse kan påvirke Hydro sin fremtid, blir gjennomgått i den strategiske analysen. Lønnsomhet, likviditet og soliditet til Hydro og valgte sammenlignbare selskaper blir analysert i regnskapsanalysen.

Disse analysene blir videre tatt i bruk da kontantstrømmene til Hydro de neste fem år skulle predikeres, i tillegg til et avkastningskrav som var nødvendig for å diskontere kontantstrømmene tilbake til nåtid. Dette ble gjort ved å anvende kontantstrømmodellen i den fundamentale verdsettelsen. Videre ble det sett på hvordan den estimerte aksjeprisen ble påvirket av våre subjektive vurderinger, gjennom en sensitivitetsanalyse. Deretter ble aksjepris med de sammenlignbare selskapene som grunnlag estimert, ved bruk av relativ verdsettelse.

Fundamental verdsettelse og relativ verdsettelse gir begge et prisestimat som vi tok med i sammenligning med markedsprisen. Det var dette som la til grunn for vårt handlingsrom, kjøp, hold eller salg. Estimert aksjepris ble 67,31 kr ved bruk av fundamental verdsettelse, og 71,62 kr per aksje med relativ verdsettelse. Gjennom lik vektlegging av begge metodene konkluderte vi med en endelig estimert aksjepris på 69,47 kr. Kursen ved børsens stengetid tirsdag 30.april var 68,90 kroner, noe som skulle tilsi en oppside på like under 1%. Vi har lagt et 10%-usikkerhetsintervall til grunn og konkluderer derved med en hold-anbefaling.

The purpose of this bachelor thesis was to value Norsk Hydro ASA, with the research question "What is the value of Norsk Hydro ASA as of May 1, 2024?". We arrived at the per-share value by estimating the company's total value and comparing the estimated share price to the market share price, laying the foundation for a stock recommendation.

The thesis begins with an overview of the company and the aluminum industry in which Hydro operates. This aims to provide the reader with an introduction to Hydro's operations and the industry, as well as identifying the company's competitors and comparable firms. Next, valuation theory is applied, followed by a strategic analysis and financial analysis. These analyses form the basis for our assumptions. Internal and external factors, and how they may impact Hydro's future, are examined in the strategic analysis. Profitability, liquidity, and solvency of Hydro and selected comparable companies are analyzed in the financial analysis.

These analyses are then utilized to predict Hydro's cash flows for the next five years, as well as to determine a required rate of return necessary to discount the cash flows back to the present. This was done using the discounted cash flow model in fundamental valuation. Furthermore, we examined how our subjective judgments affected the estimated share price through a sensitivity analysis. Subsequently, the share price was estimated based on the comparable companies, using relative valuation.

Both fundamental valuation and relative valuation provide a price estimate that we compared with the market price. This formed the basis for our stock recommendation: buy, hold, or sell. The estimated share price was 67.31 NOK using fundamental valuation, and 71.62 NOK per share using relative valuation. By equally weighting both methods, we concluded with a final estimated share price of 69.47 NOK. The closing price at the stock exchange on Tuesday, April 30, was 68.90 NOK, implying an upside just below 1%. Due to a 10% uncertainty interval, we have therefore concluded on a hold recommendation.